Доходность европейских государственных облигаций снизилась в пятницу утром, отступив от жестокой распродажи ранее на этой неделе, даже несмотря на то, что доходность казначейства США подтолкнула к новым многолетним максимумам, а ставки по ипотечным кредитам в Америке достигли 7%, что является самым высоким уровнем с тех пор, как Дональд Трамп вернулся к власти.
В пятницу утром европейские облигации немного выросли после одного из самых резких обвалов за последние годы. Доходность 10-летних OAT Франции составила около 4,67% против примерно 4,7% ранее, а доходность 10-летних Бундов Германии — около 3,59%. Разрыв между французскими и немецкими ставками на этой неделе превысил 110 базисных пунктов.
Доходность по 10-летнему OAT Франции торговалась около 4,67% в пятницу утром, по сравнению с примерно 4,7% ранее, в то время как доходность по 10-летнему Бунду Германии составляла около 3,59%, по сравнению с 3,61%.
Разрыв между французскими и немецкими 10-летними затратами по займам, самый четкий показатель рисковых премиальных инвесторов, прикрепленных к Парижу, на этой неделе превысил 110 базисных пунктов, что является самым большим с 2012 года долговым кризисом еврозоны.
Этот шаг отражает обеспокоенность инвесторов по поводу долговых и избирательных рисков Франции, которые были дополнительно усилены понижением рейтинга агентства Scope во Франции. Инвесторы взвешивают риск второго тура президентских выборов 2027 года между крайне правыми и крайне левыми.
По этим причинам стоимость страхования французского долга от дефолта также выросла до самого высокого уровня за почти десятилетие.
Что происходит с доходностью в США?
30-летняя доходность казначейства выросла до самого высокого уровня с 2004 года на этой неделе, затронув около 5,5%, поскольку новый скачок цен на нефть усугубил опасения по поводу устойчивой инфляции и роста государственного долга.
Доходность 10-летнего казначейства, которая определяет ставки по ипотечным кредитам в США, достигла уровней, которые в последний раз наблюдались в 2007 году.
Американские покупатели жилья чувствуют более широкий рост стоимости заимствований: средняя 30-летняя ставка по ипотечным кредитам на этой неделе достигла 7%, что примерно на процентный пункт выше, чем до начала войны с Ираном, и достигла самого высокого уровня с тех пор, как президент США Дональд Трамп вступил в должность в январе 2025 года.
Почему облигации и акции падают вместе?
Необычная часть заключается в том, что облигации перестали действовать как безопасная гавань именно тогда, когда акции колебались.
«Облигации и акции падают из-за инфляции», — сказал Ник Сондерс, генеральный директор онлайн-инвестиционной платформы Webull Великобритания.
Энергетические потрясения и война подтолкнули цены выше, в то время как рост замедлился, и обычно падающие акции отправляют инвесторов в облигации. На этот раз, когда процентные ставки не падают, «традиционная безопасная гавань» менее привлекательна.
Сондерс указал на начало 1970-х годов, когда аналогичное сочетание энергетических шоков и давления на заработную плату привело к росту доходности в Великобритании, в то время как акции упали на 73%, хотя он отметил, что сегодняшние экономики гораздо менее нефтеемкие, а рынки труда имеют больше слабости для поглощения ползучей инфляции.
Связанные с инфляцией облигации, золото и другие активы, отделенные от акций, предлагают некоторое убежище, сказал Сондерс, хотя было бы неправильно полностью отказаться от облигаций.
Что говорят в Oxford Economics?
Oxford Economics придерживается более спокойного взгляда на этот шаг.
«Мы рассматриваем скачок процентных ставок как в основном временный, в значительной степени отражающий переоценку ответных мер денежно-кредитной политики на растущие цены на энергоносители», — сказали ведущие экономисты Рикардо Амаро и Даниэль Крал. Они добавили, что большинство государственных бюджетов могут поглощать более высокие ставки, учитывая длительный средний срок погашения их долга.
Однако Франция и, в меньшей степени, Италия являются исключениями. В серьезном сценарии обеим сторонам «необходимо ужесточить фискальную политику более чем на один процентный пункт ВВП, чтобы компенсировать устойчивый рост процентных расходов», говорят экономисты. Испания, Греция и Португалия находятся в лучшем положении, чтобы выдержать давление.
Вопросы и ответы
Почему разрыв между доходностями французских и немецких облигаций так важен и насколько он вырос?
Этот спред показывает премию за риск, которую инвесторы требуют за французский долг. На этой неделе разрыв между 10-летними OAT и Бундами превысил 110 базисных пунктов — максимум с долгового кризиса еврозоны 2012 года.
Какие страны еврозоны, по мнению Oxford Economics, наиболее уязвимы к росту ставок?
Франция и в меньшей степени Италия. В серьёзном сценарии им потребуется ужесточить фискальную политику более чем на один процентный пункт ВВП, чтобы компенсировать рост процентных расходов. Испания, Греция и Португалия более устойчивы.
Почему на этот раз облигации не защищают инвесторов от падения акций?
Обычно падающие акции направляют инвесторов в облигации, но сейчас оба рынка снижаются из-за инфляции. Энергетические потрясения и война толкают цены вверх, а ставки не падают, поэтому традиционная безопасная гавань менее привлекательна.